投资者情绪、卖空限制与规模溢价效应研究

论文摘要

本文检验了1995～2018年间中国A股市场的规模溢价效应,并进一步考察了投资者情绪与卖空限制等因素在规模溢价效应形成中的作用机制,研究结果显示:中国A股市场存在显著的规模溢价效应,多空策略组合下的年均回报高达13.08%。进一步的研究发现,投资者情绪是促成上市企业规模溢价效应产生的重要原因,而中国式融资融券制度安排所降低的卖空限制、机构投资者持股比例的上升均显著抑制了规模溢价效应。通过时序因子构造方法,本文将投资者情绪规范化为定价因子,进一步完善了Fama-French的三因子定价模型,为规模溢价的解释提供了更有力的实证模型。本文的政策启示在于监管层要密切关注并引导投资者的情绪,并在融资融券基础上进一步完善卖空机制,提高市场有效性。

论文目录

• 引言
• 文献梳理与研究假设
•   一、文献梳理
•   二、研究假设
• 数据来源与研究设计
•   一、数据来源
•   二、变量定义
•     1.被解释变量
•     2.解释变量
•     3.控制变量
•   三、模型设定
•     1.风险因子定价模型
•     2.横截面收益率模型
• 实证结果与分析
•   一、规模溢价效应的检验
•   二、投资者情绪促成了规模溢价效应的产生吗？
•   三、卖空限制的调节效应估计
•   四、机构持股的调节效应估计
•   五、考虑情绪因素修正的因子模型
•   六、稳健性检验
•     1.考虑公司层面的投资者情绪对规模溢价的影响
•     2.考虑价格、情绪、卖空限制对规模溢价的交互影响
•     3.考虑一月效应对规模溢价的影响
• 结论与启示

文章来源

类型: 期刊论文

作者: 朱红兵,张兵,陈慰

关键词: 规模溢价,投资者情绪,卖空限制,中国式因子模型

来源: 证券市场导报 2019年12期

年度: 2019

分类: 经济与管理科学

专业: 金融,证券,投资

单位: 南京大学商学院,中通服咨询设计研究院有限公司

基金: 国家自然科学基金项目《注意力配置视角下的资产定价——基于计算实验的研究》(项目编号：71371096)的资助

分类号: F832.51

页码: 60-70

总页数: 11

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