短期资本流动的多重动机和冲击:基于TVP-VAR模型的动态分析

论文摘要

在资本账户逐步开放的背景下,本文从短期资本投机效用最大化的角度出发,阐释了短期资本流动与即期汇率、汇率预期、利差、证券市场股指收益、大宗商品价格指数和房屋销售价格指数差异之间的互动机制。通过TVP-VAR模型分析了短期资本流动的套汇、套利和套价行为以及不同市场之间的交互作用。结果表明:套汇动机的形成要兼顾即期汇率和汇率预期,风险溢价水平须达到门限值;短期套利动机因为中美利率变动同步性降低而始终存在;套价动机在大宗商品市场强于股票市场;房地产市场的相关政策抑制了短期资本流动在房地产市场上的套价行为。短期资本对汇率的冲击在2005年汇改后表现出对汇率弹性的敏感性,对中美利率变动的冲击反映了利率市场化的渐进特征。股票市场、大宗商品市场和房地产市场在应对短期资本流入冲击时表现出分流效应,存在套价动机的市场之间长期表现出溢出效应。

论文目录

• 一、 引 言
• 二、 文献综述
• 三、 理论假说
•   （一） 短期资本流动的效用理论基础
•   （二） 短期资本流动的套汇动机和对汇率的冲击
•   （三） 短期资本流动的套利动机和对两国利差的冲击
•   （四） 短期资本流动的套价动机和对价格指数的冲击
•     1.短期资本与股票价格、房屋价格之间的互动
•     2.短期资本与大宗商品价格的互动
• 四、 实证分析
•   （一） 变量与数据
•   （二） 实证结果分析
•     1.套汇模型
•     2.套利模型
•     3.股票市场和大宗商品市场的套价模型
•     4.房地产市场和一般消费品市场的套价模型
•     5.套价市场的分流效应和溢出效应
• 五、 结论与政策含义

文章来源

类型: 期刊论文

作者: 彭红枫,祝小全

关键词: 短期资本,多重套利动机,冲击响应,资本账户开放

来源: 经济研究 2019年08期

年度: 2019

分类: 经济与管理科学

专业: 金融,证券,投资

单位: 山东财经大学金融学院,清华大学五道口金融学院

基金: 国家社会科学基金重大项目“人民币加入SDR,一篮子货币定值与中国宏观经济的均衡研究”(16ZDA032),国家社会科学基金一般项目“人民币汇率预期,汇率波动与跨境资本流动研究”(17BJY198),教育部人文社会科学研究规划基金“人民币国际化进程中资本账户开放及其风险防范研究”(16YJA790040),“泰山学者”工程专项经费项目的资助

分类号: F832.6;F832.51

页码: 36-52

总页数: 17

文件大小: 3859K

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