关联并购、并购溢价率与公司业绩——基于控股股东支持视角的实证研究

论文摘要

关联并购作为一种典型的兼并重组方式,在中国上市公司并购行为中普遍存在。本文以2008～2015年中国沪深两市A股上市公司为研究样本,基于控股股东支持的视角考察上市公司关联并购的动机及其经济后果。实证研究发现,上市公司发生亏损时更倾向于实施关联并购,而且关联并购相比非关联并购具有更低的并购溢价率。在亏损上市公司及股权集中度更高的上市公司中,关联并购溢价率低的现象更加明显。实施关联并购后,上市公司会计业绩并没有显著改善,但市场业绩显著提升。进一步研究发现,采用现金支付、并购标的是股权标的的关联并购具有更低的并购溢价率。本文的研究结果表明,在中国关联并购更有可能是控股股东支持而非掏空上市公司的一种手段,尤其在上司公司业绩不佳时。本文在理论上丰富了关联并购和公司治理等领域的研究文献,为揭示关联交易中控股股东的支持行为提供了新视角,在实践上则对构建更加公平规范的并购市场环境提供了有益借鉴。

论文目录

• 一、引言
• 二、制度背景与研究假设
•   （一）制度背景
•   （二）研究假设
•     1. 关联并购的动因分析
•     2. 关联并购与并购溢价率
•     3. 关联并购、股权集中度与并购溢价率
•     4. 关联并购的经济后果
• 三、研究设计
•   （一）样本选择与数据来源
•   （二）变量定义
•     1. 因变量
•     2. 关键解释变量与调节变量
•     3. 经济后果变量
•     4. 控制变量
•   （三）实证模型
•   （四）描述性统计
• 四、实证结果与分析
•   （一）单变量分析
•   （二）多元回归结果分析
•     1. 关联并购的动因
•     2. 关联并购与并购溢价率
•     3. 关联并购、股权集中度与并购溢价率
•     4. 关联并购的经济后果
•   （三）稳健性检验
•     1. 更换代理变量
•     2. 调整并购规模的筛选标准
•     3. 事件研究窗口
• 五、进一步分析
•   （一）关联并购、支付方式与并购溢价率
•   （二）关联并购、并购标的类型与并购溢价率
• 六、研究结论与政策建议

文章来源

类型: 期刊论文

作者: 魏志华,卢沛,赵娟

关键词: 关联并购,并购溢价率,公司业绩,控股股东支持

来源: 当代会计评论 2019年02期

年度: 2019

分类: 经济与管理科学

专业: 企业经济,金融,证券,投资

单位: 厦门大学经济学院财政系

基金: 国家自然科学基金项目“中国上市公司关联交易研究：动机,经济后果与治理机制”（71572165）,国家自然科学基金面上项目“中国上市公司避税天堂投资：动机,经济后果与治理机制”（71972163）,国家自然科学基金项目“中国制度和文化背景下公司财务政策的理论与实践研究”（71790601）,国家自然科学基金面上项目“控股股东股权质押动机,经济后果与治理机制研究”（71672157）,教育部人文社会科学规划基金项目“财务柔性,策略行为与企业价值——基于危机冲击视角的研究”（15YJA630093）,2018年度厦门大学“校长基金·年度项目”“财务公司金融服务与上市公司财务行为”（20720181090）的资助

分类号: F832.51;F271;F275

页码: 36-66

总页数: 31

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