王书芬（中共海门市委党校）
摘要：中小企业发展的道路充满艰辛，在金融危机的大环境下更是举步维艰，我国充裕的民间资本，在中小企业中引入民间资本，为其提供长期稳定的资金来源，缓解资金短缺压力。同时还有利于培养民间资本家的创业意识。
关键词：中小企业融资非正式金融
1资金短缺——中小企业发展面临的融资困境
改革开放以来，中国所进行的一系列政治、经济体制改革、经济结构调整、企业产权制度的建立等，极大地冲击了原有的计划经济体系，中小企业正是乘着这股劲风迅猛发展起来，并日益成为国民经济发展的最重要的支撑力量。
截至2007年底在中国工商行政管理部门注册登记的中小企业已达4200万余家，占全部注册企业总数的99.8%。中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的59%，上缴税收占50.2%，在我国国民经济中占据了半壁江山。蓝哥智洋国际行销顾问机构结合国家权威部门的统计资料，经过广泛调查研究发现：20世纪90年代以来的经济快速增长中，工业新增产值的70%以上是由中小企业贡献，中小企业提供了大约75%的城镇就业机会，是创业、就业的主渠道和制度创新和体制创新的主体1。
中小企业的业绩是辉煌的，其发展道路却充满艰辛。中小企业在发展中遇到的问题涉及方方面面，既有体制因素如体制壁垒公开歧视，也有企业自身因素如产权模糊、市场定位不明确、管理水平低下、人力资源严重匮乏等。综观我国中小企业的发展历程，在不同时期影响其发展的主要矛盾有所不同，但资金短缺、融资困难始终是制约中小企业发展的最大“瓶颈”。尤其对于初创期的中小企业而言，融资问题不解决，其他问题也无从谈起。
为促进中小企业和非公有制经济保持持续健康的发展势头，我国政府先后出台了种种扶持政策和措施：1998年中国人民银行明确提出了民生银行和城市银行都以中小企业为主要支援对象并逐步改进和完善对中小企业的金融服务，同时要求各大国有商业银行增加对中小企业的贷款；1999年出台了中小企业贷款担保办法，以解决中小企业贷款担保难问题；2000年中国人民银行又出台了《关于加强和促进对中小企业金融服务的指导意见》，要求商业银行切实加强和改善对中小企业的金融支持；2002年随着入世进程的加快和对外开放程度的进一步提高，全国人大颁布实施了《中华人民共和国中小企业促进法》；2005年2月国务院又颁布了《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》，且在重庆等6省市推行中小企业贷款试点，并逐步向全国推开。
以上种种财政措施和货币政策虽然对改善中小企业间接融资环境起到了一定的作用，但财政政策和货币政策往往具有一定的时滞性。事实上，即使是在西方发达国家，中小企业的融资问题也无法根本解决，麦克米伦缺口始终存在。
1.1正式金融市场融资渠道少、规模小当前我国中小企业主要以间接融资为主，各种直接融资渠道严重不足：多数中小企业不具备直接融资权，以自身信用为基础发行企业债券，为法律所不允许；主板市场进入门槛高，中小企业无法进入，创业板市场推出的力度时冷时热；基金组织以及其他的风险投资公司尚处于摸索阶段；其他融资渠道也并没有为中小企业创造十分有效的机会。
间接融资市场也没有给中小企业留下多大的生存空间。我国的四大商业银行的主要服务对象为大中型企业，对中小企业的贷款数量很少。当然针对目前日益严峻的经济形势，我国各大商业银行纷纷提出支持中小企业的融资政策，一定程度上缓解了中小企业目前的资金压力。
1.2非正式金融市场融资秩序混乱一方面中小企业自有资金规模小，需要外源融资的数额多，另一方面对中小企业的资金供给严重不足，许多中小企业为求生存和发展，千方百计寻找和筹集资金，在宏观监控薄弱的情况下，中小企业融资市场秩序呈现混乱状况。主要表现为：第一，信用差，拖欠信贷资金甚至赖着不还，造成银行“惜贷”，加剧了中小企业资金的困难；第二，民间融资秩序乱，甚至出现了违法、违规现象。例如大量的民间高利贷行为，加重了中小企业的融资成本，甚至不堪重负。于是躲债、逃债、骗款等不法现象滋生，使得融资环境更加险恶。
2008年中小企业更是磨难接连不断。上半年，原材料成本、生产成本、煤电油价格、人工薪酬连续上涨；行业重复性投资高位增长引起竞争越来越惨烈，行业结构性严重失衡；人民币急速升值、出口退税率接连下调、贷款利率水涨船高；节能减排要求投入不断增加，世界贸易摩擦连续加剧带来的风险、出口的越多结果亏损越大，年初的雪灾和五月份的地震等自然灾害更是雪上加霜，使许多企业度日如年。下半年，由美国次贷危机引起的金融危机凸显，并逐步演变为全球性的经济衰退，中小企业融资局面更加严峻。
2资金供给——民间资本的经验分析
2.1民间资本充裕我国是世界上的高储蓄率国家。根据《中国统计年鉴2007》中的相关数据，1990年我国总储蓄率为38.8%，城镇居民储蓄倾向为15.7%，农村居民储蓄倾向为14.8%；1999年总储蓄率为39.7%，城镇居民储蓄倾向为21.1%，农村居民储蓄倾向为28.6%。1996年以后连续5年，我国居民储蓄以18%的高速度增长，储蓄率超过35%。根据国际货币基金组织最近公布的材料，中国的国民储蓄率从20世纪70年代至今一直居世界前列。2007年国内储蓄率高达51%，而全球平均储蓄率仅为19.7%。目前我国居民储蓄余额已经突破了17万亿元，人均储蓄超过1万元2。储蓄率的持续上升且居高不下，说明民间资本投资和创业、消费保守。
此外，我国保费收入、社保基金等逐年递增，这部分资金也正在寻找良好的投资渠道，以实现资本增值的最终目的。1993年~2002年我国保费收入的年递增速度高达25.05%，随着公民保险观念的转变与保险意识的增强，保费收入的增长更快，保险深度和保险密度进一步提高。2008年底我国实现保费收入9784.1亿，同比增39.1%。截至2009年1月底，保险公司总资产3.38万亿元。保险公司资金运用余额3.06万亿元，其中银行存款和债券占比83.9%，股票和基金占比13.9%，其他投资占比2.2%3。
金融基本理论告诉我们，金融资产的形式是多样化的，有储蓄存款、保费收入、社保基金、有价证券以及保证金，等等。如果金融资产的所有者为居民，那么这部分资金就构成了我国的民间资本，民间资本占全部金融资产的绝大比例。花旗银行（2004）估计中国非正规资本市场规模大约为9000亿，约为2004年GDP的6.5%4。中央财经大学课题组2004年完成的研究认为中国地下信贷规模在7400～8300亿元之间5。而据中国人民银行广州分行民间投融资问题研究课题组的报告，2004年末广东民间资本规模折合人民币就超过1.2万亿元[1]。温州市中小企业发展促进会会长周德文2008年曾表示，温州的民间资本高达6000亿左右6。尽管由于民间借贷的隐蔽性很难准确统计其具体规模数据，但仅从这些数据看，全国各地的民间资本总量必然是惊人的。
2.2民间融资活动客观存在且活跃我国的非正式资金力量非常活跃，但绝大部分投资人与被投资人之间的关系依旧是以借贷为主维系，并未真正形成以股权投资为主的创业投资体系。据中国人民银行前副行长吴晓灵在“2005中国宏观经济走势与产业发展高层论坛”上称，他们做过一个调查，推算我国民间融资规模为9500亿元，占GDP的6.96%左右，占本外币贷款的5.92%左右7。这其中有权益融资，但更多的是借贷性质。统计资料表明，2004年来自个人的资金仅占创业资本总额的3％，相比于2003年并无显著的变化，2006年上半年来自个人的资金占我国创业资本总额的1.18％。这显然是由于天使资本市场的落后，使得这些私人资金很难变成天使资本，所以多以借贷形式存在。不过，如此大规模的存款和民间融资，足以说明我国目前存在大量的符合条件的潜在的天使投资人，已经初步具备了天使资本大量涌现的现实条件。第二，改革开放30年来，随着中国经济的发展，一大批具有经济头脑的人士通过个人奋斗积累了一定的财富，2007年末我国城乡居民储蓄已达172534亿元8。民间充裕资金的存在，为天使资本市场的发展提供了充足的资金源泉。特别是浙江、广东、江苏等富有省份，一批民营企业家和私营业主拥有充足的财力和丰富的理财经验，他们是有能力进行天使投资的一个群体。
民间资本敢于也善于拼搏风险，所以应大力引导民间资本进入创投领域。2008年12月3日国务院研究部署金融措施时提到，要规范发展民间融资，拓宽企业融资渠道。如果将我国如此大规模的存款和民间资本转化为创业资本，就能在很大程度上缓解中小企业的融资瓶颈。根据微观经济学原理，在市场完善的假设前提下，供给和需求是会趋于平衡的。中小企业有资金需求，民间有资金供给，两者的融合及均衡需要完善、发展的资本市场。
3中小企业引入非正式金融的意义
3.1为处于创业初期的中小企业寻求长期稳定的资金来源，缓解资金短缺压力中小企业创业初期，由于私人资本的有限性，使得中小企业资金先天不足。随着一段时间的经营，马上又出现资金短缺，主要表现在流动资金不足和投资于大型设备的固定资产不足。商业银行由于信息不对称和道德风险问题，拒绝为资金规模小、经营风险大、放贷成本高的中小企业提供贷款服务。在证券市场上，发行股票筹集资金有一个最低资本规模的限制。中小企业以自身信用为基础发行债券，又为法律所不容。中小企业在正式融资市场上四处碰壁，不得不转向非正式金融。但是非正式金融机构、非正式金融活动在我国还没有其合法地位，非正式金融活动在我国处于两难境地。中小民营企业在进行相关非正式融资活动时，多少带有一点忌讳。因此，有必要对非正式金融的相关理论进行梳理，为中小企业非正式融资活动提供理论指导。
在中小企业生命周期内的各个阶段，合法地从各个非正式金融渠道筹集资金，对于解决其资本缺口和债务缺口大有裨益。目前已有的文献多关注非正式债权融资，对于非正式股权融资研究甚少。企业生命周期一般包括五个阶段，处于种子阶段和创业阶段的企业由于风险很大，正式金融机构一般很少涉足，形成投资领域的真空地带，而天使资本和风险资本恰恰填补了这个空白。尤其是我国2008年提出推出创业板市场的设想，降低了企业正式资本市场融资的准入门槛，拓宽了中小企业直接融资的渠道。中小企业吸引天使资本和风险资本，利用它们的资金和管理优势，可以完成到正式资本市场融资这一质的飞跃，同时也为天使资本和风险资本提供了流动性和退出机会，减少了投资者的顾虑。这对处于种子期和创业期的中小企业，尤其是具有高成长性的中小企业解决股权资本融资问题具有重要的意义。
同时，由于我国民间资本主要集中在民营企业家中，且民营企业家在项目投资上更积极主动、项目审核更快、投资意向更强。民间投资人对所投资项目往往更看重项目核心团队人员的个人魅力及项目发展是否盈利等，对投资项目更是一见钟情，对中小企业或早期项目的选择性更大。所以，近年来民间投资日益活跃，正逐步发展为我国创业投资市场的中坚力量，这对中小企业来说也是一个很好的机遇。
3.2引导民间投资，培养创业意识2008年，随着中国楼市及股市两大市场的双双受挫，越来越多的民间资本开始转向创业投资市场，寻找下一个阿里巴巴、下一个百度……高速成长企业与巨大的消费市场需求，带来中国创业投资数百倍的收益回报，远远高于其他领域的投资。中国证监会2009年3月31日发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，办法自5月1日起实施，这意味着筹备十余年之久的创业板有望于5月1日起正式开启。随着创业板的推出，将有一批高成长的中小企业进入创业板市场，其良好的发展前景和巨大的增长潜力给各种资本力量特别是创投力量无尽的遐想空间，并带来巨大的投资回报机会，更为重要的是为创投市场提供了更为广阔的退出渠道。创业板给了创投一个很好的退出渠道，创投可以更加大胆地在早期投资一些优质项目。
创业投资已成为一种新的投资热潮与资本增值新路径，在我国民间资本总额庞大，国家正大力鼓励和引导民间资本进入创业投资市场，为民间投资指明了正确的方向。在浙江温州及台州地区，每年都有近百亿的民间资本通过私募方式进入创投市场。
参考文献：
[1]中国人民银行广州分行课题组.民间借贷到民间金融：产业组织与交易规则[J].金融研究.2002(10)P103-111.
[2]高正平.中小企业融资新论[M].中国金融出版社.2004年.
[3]王书芬.天使资本：中小企业创业融资的有效途径[J]，全国商情·经济理论研究，2009年第02期（总第7期），P60-61。
1数据来源：http://www.lgzhiyang.com/.
2数据来源：http://finance.ce.cn/macro/gdxw/200904/15/t20090415_14461903.shtml.
3数据来源：http://www.china.com.cn/finance/txt/2009-02/26/content_17338013.htm.
4数据来源：http://biz.163.com/41231/0/8U224K900020QEV.html.
5数据来源：http://news.enfol.com/050120/101,1277,1177524,00.shtml.
6数据来源：http://unn.people.com.cn/GB/14748/8392106.html.
7数据来源：http://www.drcnet.com.cn/temp/20050729/wuxiaoling.htm.
8数据来源：http://www.ljzlib.com/userfiles/File/zhjj276.pdf.