我国股指期权和现货间价格发现与波动溢出研究

论文摘要

作为重要的金融衍生工具,上证50ETF期权自2015年推出以来一直广受关注,社会各界对于它能否很好地发挥优化资源配置、丰富投资者避险渠道和完善资产价格形成机制等功能持观望态度,对其高杠杆可能引发和加剧金融风险的担忧也从未间断。每当股票市场出现异常波动时,监管者和投资者都习惯将问题归咎于期权、期货等创新工具,这对于我国金融市场的健康发展是不利的。为了探明期权等衍生产品在资本市场中起到了怎样的作用,对标的现货产生了怎样的影响,对上证50ETF期权与其标的现货间的溢出关系进行研究。由于国内期权推出较晚,过往文献对于衍生品和标的现货间关系的研究多集中于期货和现货,少有文献对涉及期权的溢出关系进行探究,对于波动溢出的研究更是少之又少。仅有的几篇文献多是基于短期高频数据研究50ETF期权的价格发现功能,对于该问题的研究基本集中在刻画价格引导的方向和强度。在50ETT期权推出四年多后,得已率先使用较长时间跨度、较低频率的数据,对期权和标的现货间价格发现与波动溢出关系进行较为深入的研究,对过往文献加以补充。文章第一部分详细交代了写作的背景和意义、研究的思路与方法,回答了为什么写、怎样写的问题,对涉及衍生品与现货间溢出关系的文献进行了梳理,在前人研究的基础上对相关问题进行探索,提出了创新点和不足之处。文章第二部分介绍了文中涉及的相关概念,如华夏上证50ETF、波动性和溢出关系等,还交代了溢出关系的理论来源。文章第三部分介绍了实证中要用到的期权平价公式、IS模型和VECM-BEKK模型。文章第四部分在进行了变量设定和数据检验后,基于第三部分介绍的模型对一二阶矩的溢出关系进行了较为深入的探究。研究发现,50ETF期权与标的现货价格间存在长期均衡,期权定价是有效的,价格引导是相互的,两者对价格发现均有贡献,但现货的贡献量远超期权,处于价格发现的主导地位。在二阶矩层面,现货向期权的溢出始终显著,而期权对现货除2016年有显著波动溢出外,其余都不显著。每当现货市场出现异常波动,总是将问题归结于期权和期货市场,对期权和期货市场加以限制的做法是有待商榷的。研究表明,应给与期权市场足够发展空间,减少对期权市场的盲目干预,优化期权市场投资环境,吸引更多优质投资者参与其中,使其能够更好、更快地对市场信息做出反应,发挥好价格发现、风险转移和财富增值等作用,加大衍生品市场创新力度,使金融创新产品更好地服务于资本市场。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
•   第一节 选题背景及研究意义
•     一、选题背景
•     二、研究意义
•   第二节 文献综述
•     一、价格发现相关研究的文献综述
•     二、波动溢出相关研究的文献综述
•     三、文献总结
•   第三节 文章思路与研究方法
•     一、研究思路
•     二、研究方法
•   第四节 创新点与不足之处
•     一、主要创新点
•     二、不足之处
• 第二章 重要概念与基础理论
•   第一节 相关概念介绍
•     一、华夏上证50ETF
•     二、上证50ETF期权
•     三、波动性的内涵
•     四、溢出效应和时变性的内涵
•   第二节 溢出效应相关理论
•     一、市场信息传导理论
•     二、行为金融相关理论
•   第三节 本文研究假设
•     一、影响期权和现货间溢出效应的具体因素
•     二、上证50ETF期权与标的现货特征比较
•     三、提出研究假设
• 第三章 实证模型与计算方法
•   第一节 VECM-BEKK模型
•   第二节 信息分享模型
•   第三节 期权平价公式
• 第四章 价格发现与波动溢出实证分析
•   第一节 指标选取与描述性统计
•     一、指标选取与数据说明
•     二、变量描述性统计
•   第二节 价格引领关系实证分析
•     一、单位根检验与协整检验
•     二、Granger因果检验
•   第三节 波动溢出效应实证分析
• 第五章 研究结论与政策建议
•   第一节 研究结论
•   第二节 政策建议
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间的研究成果

文章来源

类型: 硕士论文

作者: 严成

导师: 张凯

关键词: 上证期权,价格发现,波动溢出

来源: 深圳大学

年度: 2019

分类: 基础科学,经济与管理科学

专业: 数学,宏观经济管理与可持续发展,金融,证券,投资,投资

单位: 深圳大学

分类号: F224;F832.51;F832.5

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