刘莹LiuYing（山东省青年管理干部学院，济南250014）
摘要：我国股票市场与经济增长之间究竟存在怎样的关系，在理论界一直存在争议，本文对二者之间的关系进行了理论研究并通过经济计量学中的多元回归模型展开了实证分析，最后得出我国股票市场与经济增长之间存在弱相关性的结论。
关键词：股票市场；经济增长；弱相关性
中图分类号：F832.48文献标识码：A文章编号：1006-4311（2010）05-0032-02
1理论研究
经济发展的不同阶段具有不同的金融机构和金融体系，股票市场对经济增长发挥的作用也不尽相同。西方学者对股票市场与经济增长之间关系的讨论由来已久，18世纪末，经济学家们就开始了金融市场与经济增长之间关系的研究，Schumpeter是最早从理论上阐述金融市场与经济增长之间关系的，他强调了银行体系在经济增长中发挥的作用；Gurley和Shaw于20世纪50年代强调了金融因素对于经济增长的重要作用；自20世纪中叶以来，众多经济学家对金融市场与经济增长之间的关系给出了自己的答案。绝大多数的西方经济学家都认为金融市场与经济增长之间存在着明显的正相关关系，股市促进了经济增长，股市在经济发展中充当着“晴雨表”的作用。
另一种观点则认为股票市场在风险分散和风险分担方面的自由化放松了家庭的流动性束缚，从而降低了人们的储蓄动机，有可能约束经济的增长速度，代表人物主要是BencivengaandSmith和KingandLevine。Harris在研究中发现，在发达国家第一种观点表现得比较突出，而在发展中国家，股票市场与经济发展之间则不存在明显的关系。
近年来，越来越多的经济学家开始使用统计和计量经济学的模型进行研究，方法不尽相同。本文将通过建立多元回归模型的方法对中国股票市场和经济增长之间相关性进行实证分析。
2实证分析
2.1股票市场发展指标
2.1.1市场资本化率
市场资本化率即市场资本平均报酬率，可以用它表示股票市场的规模，市场资本化率越大，市场的资本化程度越高，则该市场募集资本、增加储蓄、分散风险的能力就越强。
2．1.2交易率
交易率衡量的是相对于整个经济来说的交易量，当预期经济形式利好时，股票交易就会变得活跃，即使没有交易总额的上升，交易率也会提高。
2.1.3换手率
股票的换手率越高，意味着该只股票的交易越活跃，流通性越好，高的换手率表明股票在市场交易的次数相对较多，交易频率较高，完成一次交易的时间相对较短。
交易率和换手率均可以代表股票市场的流动性。
2.2经济发展指标
经济发展水平可用实际GDP增长率代替：先用名义GDP与当年居民消费价格指数相除得到实际GDP，然后再求出环比增长率。
2.3多元回归分析
在多元回归分析中，因变量为实际GDP增长率，用表示（原始数据来源于国家统计局网站）。
2.3.1首先用市场资本化率（CAP）、交易率（TRA）和换手率（TUR）三个自变量与因变量建立回归模型，拟合多元回归方程式为：
GDP′=a0+a1·CAP+a2·TRA+a3·TUR+μ模型（1）
2．3.2模型1中无论是模型本身还是系数均不能通过统计检验，因此再以市场资本化率为自变量，以换手率和交易率为自变量分别与因变量建立回归模型，拟合的多元回归方程式分别为：
GDP′=b0+b1·CAP+μ模型（2）
GDP′=c0+c1·TRA+c2·TUR+μ模型（3）
拟合结果分别见表2和表3。
3实证分析的结论和分析
从实证分析的输出结果可以看到，股票总体市场与经济增长之间、市场资本化率与经济增长之间、换手率和交易率与经济增长之间的相关系数分别为0.49、0.44、0.44，均为弱相关，这说明股票市场无论是规模还是流动性均未能对经济发展做出准确的预期，这与我国上市公司质量不高，经营行为不规范，股票流通机制不规范等原因有关。在回归模型中市场资本化率和交易率的回归系数比较显著，而且系数为正，但如果使用1992~2002的数据进行分析，系数比较显著且为负。这说明虽然股票市场对经济增长没有形成有力的支持，但正向着利好方向发展，这是令人可喜的一面。
要想真正让我国的股票市场对经济增长产生正向的促进，必须加强金融监管，不断完善市场结构，提高市场效率，使股票市场充分发挥其资源配置作用，并进一步深化股权分置改革，使我国的股票市场成为一个有利、有序的市场。
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