上证50ETF的隐含波动率测度及其预警研究

论文摘要

次贷危机过后,世界各地的金融市场相继推出了基于方差互换方法编制的无模型的隐含波动率指数(VIX)。在市场出现负面消息并大幅下跌时VIX指数会出现峰值。所以波动率指数又被称为恐慌性指数,被用来反映投资者的恐慌性情绪,识别股市的下跌周期。研究VIX指数有助于投资者管理风险,有助于市场的监管者和政策决策部门在市场风险发生之前或在风险显现的初期及时制定相关政策、改善市场环境、平滑经济波动。计算VIX指数的前提假设是标的资产价格服从几何布朗运动和伊藤引理。现实中的大量研究表明标的资产价格不完全服从几何布朗运动。在市场极度恐慌时,VIX指数可能无法真实地反映市场的波动率。风险中性期望收益率可以表示成期权价格的线性组合。标的资产收益率的高阶矩也可以用类似的方法表示成期权价格的线性组合。直接使用标的资产收益率的高阶矩计算的波动率指数被称为广义波动率指数(GVIX)。VIX指数和GVIX指数都是无模型的隐含波动率指数,差别在于前提假设不同,GVIX指数不需要假设标的资产价格服从几何布朗运动和伊藤引理。本文研究这两种波动率指数的计算方法在中国的适用情况,并给投资者和市场监管者提供预警市场风险的标准。本文运用隐含波动率的不同水平来划分市场状态,预警市场风险。本文使用了门限向量自回归模型分析了波动率指数在不同特性下对股价指数的影响。本文根据波动率指数的不同门限值来确定了预警线。实证分析表明,中国的波动率指数与股票指数之间并非在任何时刻都呈负相关。在股市暴涨时,股价和波动率指数都上涨。只有股市缓慢上涨时股价和波动率才呈现负相关关系。这说明中国投资者更偏好期权的杠杆性,而不是在市场下跌时用期权对冲。中国的资本市场仍然有着较强的投机氛围。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 绪论
•   0.1 选题背景及意义
•   0.2 文献综述
•     0.2.1 国外文献综述
•     0.2.2 国内文献综述
•   0.3 研究内容
•   0.4 研究方法
•     0.4.1 文献研究法。
•     0.4.2 规范研究法
•     0.4.3 比较研究法
•     0.4.4 实证研究法
•   0.5 创新与不足之处
•     0.5.1 创新之处
•     0.5.2 不足之处
• 1 相关概念和理论基础
•   1.1 相关概念
•     1.1.1 上证50ETF
•     1.1.2 期权
•     1.1.3 收益率
•     1.1.4 波动率
•     1.1.5 隐含波动率的期限结构
•     1.1.6 风险预警
•   1.2 波动率测度方法
•     1.2.1 年化历史波动率
•     1.2.2 欧式期权定价的BS模型及其隐含波动率
•     1.2.3 无模型的隐含波动率（VIX）的理论基础
•     1.2.4 广义无模型隐含波动率（GVIX）理论基础
•   1.3 隐含波动率的特性及其理论
•     1.3.1 波动率指数与股票收益率负相关
•     1.3.2 波动率指数相对收益率的变化呈非对称性
•     1.3.3 波动率指数具有均值回复性及风险预警能力
•     1.3.4 波动率微笑理论
• 2 上证50ETF隐含波动率的测度
•   2.1 中国波指（iVIX）
•   2.2 无模型隐含波动率（VIX）测度
•   2.3 广义无模型隐含波动率（GVIX）测度
•   2.4 波动率测度结果的比较
• 3 隐含波动率指数特性及其预警的实证分析
•   3.1 变量的选取与数据的处理
•     3.1.1 变量的选取
•     3.1.2 数据处理
•   3.2 计量模型构建
•     3.2.1 线性回归模型
•     3.2.2 门限向量自回归模型
•   3.3 模型的估计结果
•     3.3.1 线性回归模型的估计结果
•     3.3.2 门限向量自回归模型的估计结果
•   3.4 实证结果分析
• 4 结论与政策建议
•   4.1 结论
•   4.2 政策建议
•     4.2.1 提高波动率指数精度的建议
•     4.2.2 对政策制定者的建议
•     4.2.3 对投资者的建议
• 参考文献
• 致谢

文章来源

类型: 硕士论文

作者: 赵昂

导师: 王青

关键词: 期权,隐含波动率指数,无模型隐含波动率,门限向量自回归模型

来源: 辽宁大学

年度: 2019

分类: 基础科学,经济与管理科学

专业: 数学,宏观经济管理与可持续发展,金融,证券,投资

单位: 辽宁大学

分类号: F224;F832.51

总页数: 79

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