中国中铁浙江投资发展有限公司310000
【作者】王耀辉，男，博士研究生，高级经济师，国家一级建造师，中国中铁浙江投资发展有限公司总经理，从事项目经营和企业管理研究
作者简介；加在文章后面
摘要：文章通过分析杭州至海宁城际铁路PPP项目的风险特征，合理辨识、分析项目的风险，并通过一定举措积极降低风险，实现了项目的最优化。
在交通类项目中，从建设、融资、运营、维护等各环节都会发生潜在风险，这些风险在传统政府模式下由政府方全部负担，PPP模式的投资风险由政府与社会双方合理分配。项目的风险分配是PPP项目运作机制设计中最为复杂的部分，也是项目成功的关键。
关于铁路项目PPP建设风险识别与分配，当前外国铁路PPP融资风险研究的前沿方向是风险矩阵理论和方法，如美国航天局的经济专家提出的风险层次全息模型(HierarchicalHolographicModel）及风险集成化定量风险管理理论(IntegratedQuantitativeRiskofBotManagement)[1]。另外还有能力成熟度模型(MaturityModels)、运筹规划模型(OperationsModels)、任务模型(MissionModels)、费用模型(CostModels)等行之有效的风险量化模型和方法[2]。铁路PPP项目风险的系统识别和科学控制以及借助计算机技术开展风险研究是该领域深入研究的方向[3]。
国内针对铁路PPP项目融资风险识别方面的理论和方法的应用和研究，最常见的有头脑风暴法(BrainStorming）、检查表法(CheckLists）、德尔菲法(Delphi）、情景分析法(Scenarios）、专题讨论会法、事件树法(EventTrees）等[4]。还有学者借鉴应用项目管理的工作分解结构(WBS），运用类比法，风险分解结构来系统地识别铁路建设项目的风险[5]。最近几年，国内部分学者还提出参考风险特征识别铁路PPP项目融资风险因素。
杭州至海宁城际铁路（简称：杭海城际）建造时间较长、投资较大、涉及路段对海宁市政规划具有重大意义，因此，应该科学、合理、有效的辨识项目可能发生的各类潜在风险，并在项目合同中明确风险的分配，使政府和社会资本合理分配项目风险。
1项目概况
杭海城际是海宁市连接杭州市区、海宁中心城区及其西部5镇的快速联系通道，总里程47.722公里，设站12座。采用政府和社会资本合作（PPP）模式，具体运作方式为“股权合作+BOT+EPC”模式。项目总投资为136.11亿元，平均2.85亿元/公里；项目计划于2016年底正式开工，2020年底建成通车，建设工期4年。
2风险的识别与应对
风险最优化分配的核心原则是承担风险的一方应该对该风险具有控制力并能减少因该风险所带来之损失。根据本项目性质进行风险识别，提出本项目可能面临之风险类别，并依照政府及社会资本对风险管理、风险可控制性及承受能力做风险最优化之分配。杭海城际项目可能面临之风险如下：
（1）政府履约风险
指政府方决策项目终止、中央法律法规的变化、地方法律法规的变化等风险。
投资风险主要集中在海宁市未来财政情况、政府债务等方面。国家宏观经济政策、土地政策会对海宁市未来财政造成影响，进而影响政府的偿债能力。
风险应对措施：密切关注海宁市财政收支、政府负债动态变化情况，确保专营补贴资金足额、及时到位，有效防范政府履约风险。
（2）工程与施工技术风险
项目工程风险主要包括由于路线方案、工程地质条件与预测发生重大变化，导致工程量增加、投资增加、工期拖长给拟建项目带来的风险。项目技术风险主要指项目采用技术（包括引进技术）的先进性、可靠性、适用性和可行性与预测方案发生重大变化，可能给项目带来的风险。
风险应对措施：设计阶段应结合地质详细勘测设计工作，将详勘作深作透，为降低和减少设计方案更改、降低工程投资、控制风险发生提供有效的保证。加强多方案比选，在诸多方案中尽量选择一种技术可靠、投资合理、风险小的设计施工方案，以降低工程投资。安排具有较强施工能力的队伍承担项目施工任务。
（3）运营风险
包括项目生命周期运营成本上升风险、运营维护水平风险、接口风险、重大资本支出风险、外包厂商风险、员工管理风险、移交风险、公众风险、不可抗力产生之项目终止。
（4）市场风险
指客流量风险、票价风险、产业竞争风险、技术风险、通货膨胀风险和利率风险。杭海城际工程线路初期高峰小时客流断面客流量较小，存在一定风险。
项目通过设置运营资金缺口补偿机制和客票收入调整机制，使项目运营风险可控。
（5）融资风险
包括投资估算风险及资金风险。其中，投资估算风险主要来自工程方案变动的工程量增加、工期延长、各种费率提高，征地拆迁工作拖延等，导致投资增大，形成的投资风险。
资金风险指项目建设资金供应不足或者来源中断导致项目工期拖期甚至被迫终止。
融资的可获得性也影响项目建设的顺利实施。农业银行同意项目以投贷联动的形式为本项目提供资本金和贷款支持，融资风险可控。
（6）拆迁风险
项目拆迁工作由招标人负责，承包商配合。拆迁的进度的不确定将对项目的资金准备、融资安排、人力资源和机械设备资源调度等有一定的影响。
风险应对措施：积极配合招标人，加快征地、拆迁进度；密切关注拆迁进度，合理安排投资计划，避免投资闲置。
（7）工期风险
由于杭州、海宁地质条件较差，施工时间难以控制。
风险应对措施：深化设计深度，减少地质勘察设计和工程设计等方案更。安排技术实力雄厚并拥有先进施工设备的施工队伍承担本项目施工，保证工程在质量过关的前提下按计划完成。
3风险分配
3.1分配原则
PPP项目中，涉及各类潜在风险通常按照风险分配优化、风险收益对等和风险可控等原则，应由最有能力消除、控制或降低风险的一方承担风险。
具体的风险分配原则包括：
（1）最优风险分配原则
在遵守法律规定和考虑公共利益的前提下，风险应分配给能够以最小成本、最有效管理它的一方承担，并且给予风险承担方选择如何处理和最小化此风险的权利。
（2）风险收益对等原则
既关注社会资本对于风险管理成本和风险损失的承担，又尊重其获得与承担风险相匹配的收益水平的权利。
（3）风险可控原则
应按项目参与方的财务实力、技术能力、管理能力等因素设定风险损失承担上限，不宜由任何一方承担超过其承受能力的风险，以保证双方合作关系的长期持续稳定。
3.2分配方案
根据各类潜在风险的分配原则，确定项目的风险分配方案如表1。
其中，政策与策略风险主要由政府承担，政策与策略风险中的一般法律法规的变化则由社会资本承担；工程与施工技术风险、运营风险和市场风险主要由社会资本承担，但是市场风险中的客流量风险和票价风险由政府承担；另外，政策与策略风险中的项目审批风险、运营风险中的不可抗力产生之项目终止、市场风险中的通货膨胀风险由政府和社会资本共同承担。
备注：V代表政府方或社会资本方要承担该项风险
4结论与建议
杭州至海宁城际铁路建设项目存在政府履约风险、工程与施工技术风险、运营风险、市场风险、融资风险、拆迁风险以及工期等风险，确定了项目的风险分配方案。
对于PPP项目而言，合理辨识、分析项目的风险，并通过一定举措积极降低风险，可以降低风险，使社会资本在参与项目的过程中不存在重大障碍，帮助项目实现最优化。
参考文献
[1]S.Q.Wang,RobertL.K.Tiong,S.K.Ting&D.Ashley.EvaluationandmanagementofforeignexchangeandrevenuerisksinChina'sBOTprojects.ConstructionManagementandEconomicsVolume18,Issue2[M],March2000,197-207.
[2]RobertBB.IntegratedQuantitativeRiskManagementSymposiumSponsoredbytheUSAF，SMCandAerospaceCorporation[J].February，1999.
[3]Ahxned,Priseilla.Build-Operation-transferinDeveloPingCountriesWashiontonz.IntemationalFinanceCoPr[J],1999,87一112.
[4]郗望,刘昕.西方证券投资理论在中国铁路的适用性.铁道经济研究[J],2003,(6):43-45.
[5]任波,颜哲.PPP资方式研究综述.重庆工业管理学院学报[J]，1998,8,2(4)：67-68．