美联储超常规货币政策的历史回顾与作用机制分析

论文摘要

金融危机之后,主要发达经济体先后实施了超常规的货币政策。理论上,超常规的货币政策能压低长期实际利率,向银行体系注入基础货币,并改善信贷扩张的条件,因此能稳定增长、促进就业、加速通胀。但现实中的政策效果却在多个方面超出了理论预期。本文从四个方面对美联储的超常规货币政策进行了历史回顾。首先,先后三轮QE在稳定增长、带动就业、加速通胀上表现各异:QE1实现了V形反转,QE2引发了轻度滞胀,QE3规模更大持续期更长,但效果却并不明显。其次,作为政策中介变量,中长期实际利率能否被引入下行路径,是QE能否取得政策效果的关键。再次,超常规的货币政策并没有加速通胀,反而伴生了全球性的通胀率下降,这动摇了通胀目标制的合理性。最后,量化宽松退出与加息进程启动对全球经济存在明显的溢出效应。

论文目录

• 一、美联储三轮QE的效果对比
•   （一） QE1应对危机爆发, 实现V形反转
•   （二） QE2单纯购买国债, 结果类似滞胀
•   （三） QE3规模更大, 持续期更长, 但效果并不显著
• 二、超常规货币政策的中间变量———长期利率
•   （一） 美国长期利率下行趋势
•   （二） 平均长期利率是自然利率的近似值
•   （三） 能否引导实际长期利率下行, 是超常规货币政策起效的关键
• 三、通胀目标制的动摇
•   （一） 银行超额准备金空前增加
•   （二） 资产泡沫吸引货币脱实向虚
•   （三） 货币流通速度持续下降
• 四、退出QE与启动加息的外溢效应

文章来源

类型: 期刊论文

作者: 高明

关键词: 美联储,量化宽松,通胀目标制,货币政策

来源: 开发性金融研究 2019年06期

年度: 2019

分类: 经济与管理科学

专业: 金融

单位: 招商证券股份有限公司研发中心

分类号: F827.12

DOI: 10.16556/j.cnki.kfxjr.2019.06.002

页码: 45-54

总页数: 10

文件大小: 999K

下载量: 342