论文摘要
随着中国经济市场化改革与对外开放的不断推进,我国证券市场得到快速发展。一方面,市场体系初步建立,市场规模不断扩大、品种不断丰富;另一方面,市场体系不够健全,机制不够完善,市场定价效率相对较低。一般认为,金融产品的创新和交易机制的完善,不仅可以改进市场价格发现功能,而且能够促进资产价格波动准确地反映市场信息变化,平抑市场波动。大量研究表明,期权作为一种重要的金融衍生工具,理论上具有价格发现以及平抑现货市场波动性等功能。2015年2月中国证券市场首次推出上证50ETF期权,新的金融衍生产品及交易方式的引入,给中国证券市场带来了新的发展机遇。上证50ETF期权的推出对现货市场带来的影响,即ETF期权是否改善现货市场价格发现功能,以及是否对现货市场波动性产生影响,是本文主要研究内容。本文首先对相关研究文献进行梳理及评述,分别就有效市场理论及其演进、期权对现货市场的价格发现及波动平抑机制以及测度方法进行阐述;然后,对我国上证50ETF以及上证50ETF期权发展及价格特征进行描述性统计分析;借鉴Summers关于市场价格均值回归检验的理论方法与模型,采用非线性STAR模型及引入带虚拟变量的GARCH模型,分别分析上证50ETF期权的推出对现货市场价格发现及波动性造成的影响;通过对上证50ETF期权推出后与推出前进行对比分析,检验价格发现和波动性指标是否发生改变。实证发现,期权推出前,相对于上证50ETF而言,上证50指数在价格发现方面偏弱;期权推出后,上证50指数的价格发现效率有较大幅度改善且优于上证50ETF,该结论改变了以往ETF市场价格发现效率高于股票市场的经验证据;调整参数后进行检验,结果显示,上证50ETF期权的推出改善了现货市场价格发现功能。此外,通过测度虚拟变量系数得知,上证50ETF期权的推出,对上证50ETF和上证50指数的波动性均产生了影响。实证显示,上证50ETF期权的推出,对上证50ETF及上证50指数的波动性存在程度不等的抑制作用。本文研究表明,上证50ETF期权的推出,既为我国证券市场提供了新的衍生金融工具及交易方式,而且提高了现货市场的价格发现功能;与此同时,期权交易成本较低,期权价格信息传递至现货市场快速便捷,有助于投资者做好预期收益率的管理,从而降低现货市场的波动性。本文研究为我国证券市场推出新的金融衍生工具提供经了经验证据。
论文目录
文章来源
类型: 硕士论文
作者: 杨张阳
导师: 李志生
关键词: 上证期权,均值回归分析,价格发现,波动性
来源: 中南财经政法大学
年度: 2019
分类: 基础科学,经济与管理科学
专业: 数学,宏观经济管理与可持续发展,金融,证券,投资,投资
单位: 中南财经政法大学
分类号: F832.54;F224
总页数: 47
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