Fama-French三因子模型实证及扩展 ——基于中国A股市场

论文摘要

资本资产定价模型是现代金融经济学的主要内容,旨在从风险收益角度研究和决定具有不确定未来收益的资产的价格。研究资产定价模型,对于各种市场主体及整个国民经济发展都具有重要意义。但是,由于人们对于资产价格形成机理的认识尚不完全,很难得出一个可以完全描述资产价格系统性变化形态的资产定价模型。美国资本市场起步较早,发展出许多影响深远的资产定价理论。经典的CAPM模型通过一个单因子模型,简单的描绘了市场均衡状态下资产期望收益率与风险之间的关系。但是大量的实证研究表明它遗漏了收益率变化中的其他一些形态。继而,ICAPM和APT将股票风险从单一因素扩展到多个因素。在多因子定价理念的框架下,Fama-French三因子模型、q因子模型和Fama-French五因子模型成为不同时期中较好的解释了股票收益率中的系统性变化形态的资产定价模型,为美国的资本市场研究和实践提供了有力工具。本文基于Fama-French三因子模型,考察Fama-French三因子模型在当下中国证券股票市场的适用性,并将其与CAPM模型进行比较,最后拓展三个方面的风险因素,试图改进三因子模型以寻找适合中国股票市场的模型。本文选取2009年1月初和2018年12月底共10年所有的沪深A股数据（除创业板）公司的周交易数据进行研究分析,研究结果发现中国存在“低账面市值比效应”,而相比于CAPM模型,Fama-French三因子在拟合度上表现更好。在随后的研究中,本文新加入三个因子,分别是动量因子（换手率）、质量因子（资产负债率）以及成长因子（营业收入增长率）,发现加入的三个因子均能提高股票超额收益率,而进一步通过GRS检验,从总体上换手率因子相比于其他两个因子更具备贡献力,更具有价值。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
•   1.1 研究背景
•   1.2 研究目的
•   1.3 研究内容
•   1.4 论文框架
•   1.5 研究方法
•   1.6 研究创新
• 第2章 文献综述
•   2.1 Fama-French三因子模型的提出
•   2.2 Fama-French三因子模型的适用性研究
•   2.3 Fama-French三因子模型的改进
•   2.4 研究评述
• 第3章 Fama-French三因子模型的实证研究
•   3.1 数据的选取和处理
•     3.1.1 数据的选取
•     3.1.2 数据的处理
•   3.2 研究设计
•     3.2.1 解释变量
•     3.2.2 被解释变量
•   3.3 描述性统计
•   3.4 实证结果
•     3.4.1 CAPM模型回归结果分析
•     3.4.2 Fama-French三因子模型回归结果
• 第4章 Fama-French三因子模型的扩展研究
•   4.1 新因子的选取
•     4.1.1 五因子指标
•     4.1.2 描述性统计及回归结果
•   4.2 换手率因素
•   4.3 资产负债率
•   4.4 营业收入增长率
•   4.5 GRS检验
• 第5章 总结
•   5.1 研究结论
•   5.2 不足之处
• 参考文献
• 致谢

文章来源

类型: 硕士论文

作者: 刘钰莹

导师: 展凯

关键词: 三因子模型,低账面市值比效应,换手率

来源: 广东外语外贸大学

年度: 2019

分类: 基础科学,经济与管理科学

专业: 数学,宏观经济管理与可持续发展,金融,证券,投资

单位: 广东外语外贸大学

分类号: F832.51;F224

DOI: 10.27032/d.cnki.ggdwu.2019.000547

总页数: 56

文件大小: 3002K

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