并购重组业绩承诺推高资产估值了吗

论文摘要

随着并购重组的井喷,业绩补偿承诺作为并购交易定价调整机制逐渐被人们所重视,那业绩承诺是降低还是加剧了并购交易中的投资风险?基于这一问题,本文研究了业绩承诺对标的资产估值及并购方(上市公司)股票价值的影响。结果发现,业绩承诺能够减缓当事方之间的信息不对称,具有较强的信号作用,推高了并购重组时标的资产的评估价值,同时造成上市公司股价的攀升,该相关度在双向业绩承诺重组交易中表现得尤其明显。进一步对业绩承诺进行了事后研究,结果发现,业绩承诺的实现程度与之前的资产高估值并不形成一致关系,预示着高估值资产所蕴涵的预期业绩并未实现,深入分析发现,投资者保护机制不好(外部环境)和上市公司的信息透明度较低(内部环境)是其主要原因。因此,资本市场投资者应慎重看待并购重组中的业绩承诺,防范业绩承诺成为空谈的风险;同时,监管层应强化对业绩承诺的事前和事后管理,而提高公司信息透明度、强化对业绩承诺违约的处罚力度是其重要思路。

论文目录

• 一、研究背景及研究问题
• 二、理论分析与研究假设
•   （一）信息不对称理论:业绩承诺与资产估值
•   （二）信号传递理论:业绩承诺与资产估值
•   （三）委托代理理论:业绩承诺与资产估值
• 三、样本数据与研究设计
•   （一）样本数据
•   （二）上市公司并购重组基本情况
•   （三）并购重组业绩承诺现状
•   （四）模型与变量设计
•     1.模型设计
•     2.变量设计
• 四、实证检验结果
• 五、事后检验——业绩承诺实现程度与标的资产估值
•   （一）业绩承诺实现程度
•     1.直接误差（Direct Error,DE）
•     2.绝对误差（Absolute Error,AE）
•     3.业绩承诺准确度的界定
•   （二）描述性统计分析
•     1.是否达到承诺净利润的分析
•     2.绝对误差（AE）的分析
•     3.直接误差（DE）的分析
•   （三）业绩承诺实现程度和资产评估增值率之间的相关性分析
•   （四）进一步分析:为何并购前高估值资产对应的未来净利润业绩承诺并未实现
• 六、结论与启示

文章来源

类型: 期刊论文

作者: 翟进步,李嘉辉,顾桢

关键词: 并购重组,业绩承诺,业绩承诺实现,资产估值

来源: 会计研究 2019年06期

年度: 2019

分类: 经济与管理科学

专业: 企业经济

单位: 中央财经大学,天津大学,中国光大银行,国泰君安证券股份有限公司

基金: 国家社会科学基金一般项目(18BJY018),教育部人文社会科学研究规划基金项目(17YJA630128),中央高校基本科研业务费专项资金,中央财经大学第四批青年科研创新团队支持计划项目(KY2016033),中财-鹏元地方财政投融资研究所项目(ZP201401)资助

分类号: F271;F275

页码: 35-42

总页数: 8

文件大小: 212K

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