环境污染曝光与公司价值——理论机制与实证检验

论文摘要

环境污染及其治理问题日益被全社会所重视。在此背景下,本文实证考察企业环境污染曝光是否影响公司价值以及影响机制。以发生于2005-2015年间的71起上市公司环境污染曝光事件为样本,本文研究发现:上市公司环境污染事件曝光当天,市值平均下跌1.51%。进一步分析发现:公司在污染事件曝光后,更容易受到政府的环保监管和处罚,且更难获得银行债务融资;并且,环保监管与债务融资的变化与污染事件窗口期公司股票的累计超额报酬率显著相关,表明投资者对于环境污染给公司造成的不利后果具有理性预期并相应地做出了负面反应。此外,2010年政府环保政策趋严后,污染事件曝光后政府监管力度的上升和债务融资的减少都更为明显;在公众环保需求高的地区,污染事件曝光后政府环保监管力度上升更显著。总之,本文的研究表明,环境污染事件曝光会降低公司价值,且政府监管力度上升和债务融资困难是环境污染曝光降低公司价值的两个重要作用机制。本文揭示了环境污染曝光对公司价值的负面影响以及影响的机制和异质性,对于当前的环境治理和经济转型具有较好的政策启示意义。

论文目录

• 一、引 言
• 二、 环境污染曝光会降低公司价值吗?
• 三、 环境污染曝光影响公司价值的作用机制
•   （一）影响机制之一:政府环保监管
•   （二）影响机制之二:债务融资
•   （三）实证检验
• 四、 环境污染曝光事件后果的异质性分析
•   （一）污染曝光事件后果的横截面差异分析:公众环保需求
•   （二）污染曝光事件后果的时间序列差异分析:《上市公司环境信息披露指南》的颁布
• 五、 稳健性检验
•   （一）基于PSM配对样本的回归分析
•   （二）安慰剂检验
•   （三）其他稳健性检验
• 六、 结论与启示

文章来源

类型: 期刊论文

作者: 唐松,施文,孙安其

关键词: 环境污染曝光,公司价值,政府监管,债务融资

来源: 金融研究 2019年08期

年度: 2019

分类: 经济与管理科学,工程科技Ⅰ辑

专业: 环境科学与资源利用,企业经济,金融,证券,投资

单位: 上海财经大学会计学院,中央结算公司上海总部研发部,上海证券交易所上市公司监管一部

基金: 国家自然科学基金项目(批准号:71372042,71772114),教育部人文社会科学重点研究基地重大项目(批准号:18JJD790011)的资助

分类号: F275;F832.51;X322

页码: 133-150

总页数: 18

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