SPE模型在商品战略资产配置中的应用与分析

论文摘要

本文从商品期货在大类资产配置中的角色出发,发现了商品指数在过去十五年间对资产组合的影响偏负面的趋势,以及商品指数收益率、对冲属性的减弱。为了应对这一问题,本文使用包含信号指标的再平衡策略以优化商品在资产配置中的作用。理论上来看,再平衡策略能够较好的控制住资产组合的风险,避免单一资产的风险收益特征压倒组合中的其他资产,失去了资产组合的低风险优势。而加入了信号指标的再平衡策略能够在控制风险的基础上给予投资者择时的能力,享受资产价格上涨的动量效应。信号指标应当由商品的供需数据构成,其中供给/库存数据可直接获得,需求数据无法在市场上直接观测。因此本文使用了SPE模式来计算商品市场的均衡需求,从而精准判断再平衡时机。最终呈现的再平衡策略是当信号指标偏离其均值一个标准差时,进行再平衡操作。实证结果表明,加入了信号指标的再平衡策略综合表现要优于一般的再平衡策略和简单的买入持有策略。具体而言,拥有三者中最高的夏普比率、最低的最大回撤。使用T-M模型和H-M模型检测后发现,该策略的超额收益来源于其择时能力。本文创新性的使用了SPE模型进行信号指标构建并用于再平衡。在提升资产组合表现之外,SPE模型还可以应用于敏感性分析,判断事件发生后的商品未来价格,在资产收益率预测中起作用。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
•   1.1 选题背景及意义
•   1.2 本文中再平衡策略构造方法
•   1.3 研究思路与本文结构
•   1.4 国内外文献综述
•     1.4.1 资产配置理论和再平衡策略的文献综述
•     1.4.2 SPE模型的文献综述
•     1.4.3 T-M和 H-M模型的文献综述
•   1.5 本章小结
• 第二章 资产配置,SPE模型及业绩评价相关理论基础
•   2.1 马科维茨均值方差理论（MV）
•     2.1.1 马科维茨均值方差理论的经济学意义
•     2.1.2 马科维茨理论表达式
•   2.2 SPE模型
•     2.2.1 SPE模型的经济学意义
•     2.2.2 SPE模型的构建
•     2.2.3 解决SPE模型所需工具:GAMS软件
•   2.3 策略业绩评价理论
•     2.3.1 T-M模型
•     2.3.2 H-M模型
•   2.4 本章小结
• 第三章 数据采集与实证分析
•   3.1 数据采集
•     3.1.1 大类资产收益率时间序列
•     3.1.2 生产消费数据
•     3.1.3 价格数据
•     3.1.4 运输费用数据
•     3.1.5 供需函数参数
•     3.1.6 无风险收益率
•   3.2 马科维茨理论下的初始资产组合构造
•     3.2.1 选定的资产类型
•     3.2.2 初始配置比例构造
•   3.3 SPE模型下的再平衡策略表现
•     3.3.1 SPE模型构造“标准化存货水平”信号指标
•     3.3.2 使用标准化存货水平执行再平衡策略
•     3.3.3 2014-2017年样本回测
•   3.4 利用T-M模型和H-M模型检验策略超额收益来源
•     3.4.1 T-M模型结果及评价
•     3.4.2 H-M模型结果及评价
•   3.5 本章小结
• 第四章 利用SPE分析特殊事件对商品资产配置的影响
•   4.1 基础情景:不存在关税壁垒、政策限制等
•   4.2 情景一:加征出口关税
•   4.3 情景二:供给冲击
•   4.4 情景三:政策限制
•   4.5 本章小结
• 第五章 研究结论及建议
•   5.1 全文总结
•   5.2 结论
•     5.2.1 使用再平衡策略对投资组合有一定优化
•     5.2.2 SPE模型构造信号指标能提升再平衡策略表现
•     5.2.3 再平衡策略收益源于其择时能力
•   5.3 未来研究展望
•     5.3.1 使用B-L模型进行资产配置和再平衡操作
•     5.3.2 研究不同再平衡频率对结果的影响
•     5.3.3 现实中使用多类资产double-sort策略进行再平衡操作
• 参考文献
• 致谢

文章来源

类型: 硕士论文

作者: Yu Xiao

导师: 杨朝军

关键词: 资产配置,再平衡,商品资产,信号指标,模型

来源: 上海交通大学

年度: 2019

分类: 基础科学,经济与管理科学

专业: 数学,宏观经济管理与可持续发展,金融

单位: 上海交通大学

分类号: F830.5;F224

DOI: 10.27307/d.cnki.gsjtu.2019.001212

总页数: 58

文件大小: 2310K

下载量: 12