有限理性对开放式基金业绩-流量关系的影响

论文摘要

首次探究了投资者情绪和"追逐基金分拆"两个有限理性因素对基金"业绩-流量关系"（performance-flow relationship,PFR）的影响,及其影响机制,并用投资者的框架效应、锚定效应、有限关注和迎合理论进行了解释.首先,文章充分论证了我国基金投资者存在明显的业绩追逐行为,国内开放式基金市场不存在"赎回异象".其次,发现投资者的有限理性会影响其理性行为:投资者情绪和"追逐基金分拆"不但对基金的净流入有显著正向影响,对基金的"业绩-流量关系"也有显著影响;投资者情绪会增强基金流量对绝对业绩的敏感度,但是会减弱对相对业绩的敏感度,同时也会弱化"明星效应";分拆会同时减弱基金流量对基金绝对和相对业绩的敏感度,但是不影响"明星效应".第三,投资者情绪和基金业绩均是通过投资者的申购行为,而不是赎回行为而影响基金流量.最后,进一步论证了基金投资者对基金分拆以及情绪噪音的非理性追逐会损害其长期投资收益.

论文目录

• 0引言
• 1文献综述
•   1.1国外相关文献综述
•   1.2国内文献综述
•   1.3本文的主要工作
• 2研究设计与描述性统计
•   2.1研究假说与模型
•     2.1.1开放式基金的“业绩-流量关系”
•     2.1.2有限理性因素（追逐拆分和投资者情绪）对开放式基金“业绩-流量”关系的影响
•     2.1.3有限理性因素对基金“业绩-流量关系”的影响机制
•     2.1.4有限理性因素对基金未来业绩的影响
•   2.2研究变量
•     2.2.1被解释变量
•     2.2.2解释变量
•     2.2.3控制变量
•   2.3样本说明与描述性统计
•     2.3.1样本说明
•     2.3.2统计性描述
•   3实证结果与分析
•     3.1基金“业绩-流量关系”分析
•       3.1.1基金“业绩-流量关系”验证
•       3.1.2基金“业绩-流量关系”的凸性验证
•     3.2有限理性因素对基金“业绩-流量关系”的影响
•       3.2.1有限理性因素对基金流量的直接影响
•       3.2.2有限理性因素对基金“业绩-流量关系”的影响
•       3.2.3有限理性因素对基金“业绩-流量关系”凸性的影响
•     3.3有限理性因素对基金“业绩-流量”关系的影响机制
•       3.3.1基金的历史业绩以及有限理性因素对申购和赎回的影响
•       3.3.2基金的“业绩-申购关系”以及“业绩-赎回关系”是否也存在凸性
•       3.3.3有限理性因素对“业绩-申购关系”和“业绩-赎回关系”的影响
•       3.3.4有限理性因素对基金“业绩-申购关系”凸性的影响
•   3.4基金投资者的有限理性对投资者业绩的影响
• 4稳健性检验
•   4.1用新增开户数替代投资者情绪
•   4.2大品牌基金与小品牌基金
• 5结束语
• 附录:

文章来源

类型: 期刊论文

作者: 伍燕然,王凯,苏凇,李锐,韩立岩

关键词: 基金流量,投资者情绪,基金分拆,基金赎回异象,框架效应

来源: 管理科学学报 2019年10期

年度: 2019

分类: 经济与管理科学

专业: 金融,证券,投资

单位: 北京师范大学经济与工商管理学院,中国社会科学院大学,北京航空航天大学经济管理学院

基金: 国家自然科学基金资助项目(71671017,71872016,71572018,71873020,71371022)

分类号: F832.51

页码: 101-126

总页数: 26

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