基于进化博弈的风险投资退出方式研究 ——以达晨创投退出恒大高新为例

论文摘要

风险投资诞生于上世纪的美国硅谷,20世纪80年代才进入我国,在我国真正形成规模是1998年3月全国政协第九届一次全会上,《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》,被列为“一号提案”的提出。发展初期由于国民认知度不高,加上国内发展时间短、发展速度较慢,使得国有风险投资成为主导力量,之后民营资本和外资也在很大程度上推动了风险投资行业的发展。风险投资的对象一般是具有良好发展前景和较大成长空间的高新技术企业,投资者的目的并不是取得经营权,而是发挥资金和专业上的优势帮助被投资企业获得长期的收益和发展。由于风险投资的运作过程有别于传统金融模式,因此在促进高新技术企业的发展中扮演了不可小觑的角色。风险投资的整个流程包括融资、筛选、投资和退出,只有退出了才有资本投入下一轮的风险投资。风险投资机构和风险投资者获取投资回报的关键环节之一就是退出被投资企业,风险投资的主要退出方式包括:IPO、企业并购、股权回购、破产清算,每种方式各有其特点和影响因素。2009年我国创业板开板,为风险投资的退出提供了重要渠道,我国尚不完善的资本交易市场体系,不够健全的风险投资退出机制,都使得风险投资退出方式的选择十分具有研究意义。本文引入达晨创投通过IPO方式成功退出恒大高新的案例,目的是为更清晰地展现风险投资的退出,被投资企业恒大高新是我国近年发展较为迅速的高新技术企业,在同类行业相似企业中具有一定的代表性,其自主研发的产品被广泛应用。达晨创投则是本土的专业性风险投资机构,致力于投资高新技术产业,多起成功退出的案例也使它在业内广为人知。恒大高新在完成增资扩股之后,合理运用风险资本完成了公司业务的快速拓展,实现了风险投资机构的业绩要求,达到了在我国中小板A股市场上市的条件,使得达晨创投最后能够选择IPO来退出。达晨创投的实际投资时间只有短短一年零三个月,恒大高新在完成企业融资后,借助各方支持和自身实力迅速发展,一跃成为骨干企业,一年时间便一扫阴霾,从冲击创业板失败,摇身一变到深交所中小板A股上市企业。达晨创投为维护自身利益而在协议中与恒大高新约定,达晨创投和其他几家风险投资机构共同出资为恒大高新完成融资,主要原因之一是2009年恒大高新独自冲击创业板上市失败,其反应出的家族企业缺陷、应收账款和费用不明确等问题,让投资者多了一份担心。因此在投资前签订了股权回购协议,恒大高新每年要向达晨创投进行一定比例的分红,另外三年内没有上市成功就要回购所有股份,对于双方来说都不造成损失,达晨创投多一份安心和收益,恒大高新更不会因此波及股东权益和家族企业控制权。研究主要是基于我国国内市场的背景下,分析风险投资退出的动因和方式,帮助风险投资者更完美地退出被投资企业。风险投资的退出远不止一种方式,当出现需要选择一种方式退出时,可以利用一个高效可行的方法和独立健全的制度帮助风险投资机构做出决策。传统的博弈理论建立在完全理性的基础之上,然而在风险投资的退出中,任何一方都不可能做到完全理性,会受很多主观因素的影响,进化博弈理论就是削弱完全理性,建立在有限理性的基础上,风险投资退出过程各方都想实现利益最大化,其中必然存在取舍、让步、最优和博弈。基于进化博弈理论基础,建立进化博弈模型,通过以达晨创投风险投资退出恒大高新为例,最终得出结论。风险投资的退出方式不止一种,每种方式都会产生不同的收益和效果,如何结合企业实际情况,通过进化博弈模型选择出最适合的退出方式,其中涵盖交易多方和多种退出方式。退出的过程就是一个博弈的过程,此中必然存在博弈的情况,因此本文的研究是十分必要且值得的。

论文目录

• 摘要
• abstract
• 主要符号说明
• 第1章 绪论
•   1.1 研究背景及其意义
•     1.1.1 研究背景
•     1.1.2 研究意义
•   1.2 文献综述
•     1.2.1 国外文献综述
•     1.2.2 国内文献综述
•     1.2.3 国内外研究总结
•   1.3 研究内容和方法
•     1.3.1 研究内容
•     1.3.2 研究方法
• 第2章 相关概念及理论基础
•   2.1 风险投资及风险投资退出
•     2.1.1 风险投资的特点及其运作过程
•     2.1.2 风险投资的退出方式及其影响因素
•   2.2 相关理论概述
•     2.2.1 信息不对称理论
•     2.2.2 契约理论
•     2.2.3 利益相关者理论
•     2.2.4 进化博弈理论
• 第3章 我国风险投资退出现状分析
•   3.1 我国风险投资总额分析
•   3.2 我国风险投资退出情况分析
•     3.2.1 天使投资机构退出情况
•     3.2.2 风险投资基金退出情况
•     3.2.3 私募股权投资基金退出情况
• 第4章 基于进化博弈的达晨创投退出恒大高新案例分析
•   4.1 交易关联方介绍
•     4.1.1 融资方介绍
•     4.1.2 投资方介绍
•   4.2 达晨创投投资恒大高新情况分析
•     4.2.1 恒大高新创业板上市失败原因分析
•     4.2.2 达晨创投风险资本进入恒大高新
•   4.3 达晨创投退出恒大高新动因分析
•     4.3.1 达晨创投提高风险投资成绩
•     4.3.2 恒大高新盈利情况符合达晨创投预期
•   4.4 达晨创投退出恒大高新方式分析
•     4.4.1 进化博弈模型的研究假设
•     4.4.2 基于进化博弈的达晨创投退出方式分析
• 第5章 案例启示
•   5.1 对风险投资退出方式选择的启示
•   5.2 对风险投资机构的启示
•   5.3 对风险投资退出机制建设的启示
• 结论
• 参考文献
• 个人简历 攻读学位期间发表的学术论文
• 致谢

文章来源

类型: 硕士论文

作者: 汪越元

导师: 黄辉

关键词: 风险投资,退出方式,进化博弈

来源: 华东交通大学

年度: 2019

分类: 基础科学,经济与管理科学

专业: 数学,宏观经济管理与可持续发展,金融,证券,投资

单位: 华东交通大学

分类号: F832.51;F224.32

DOI: 10.27147/d.cnki.ghdju.2019.000039

总页数: 66

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